組合的投資目標(biāo)中,有一個很重要的要素是組合的收益率。組合收益率有兩種層面上的概念——必要收益率和預(yù)期收益率。
必要收益率是什么意思?必要收益率(Required Rate of Return (RRR))指的是投資者對某一類資產(chǎn)進(jìn)行投資時,在合理范圍內(nèi)要求的最低收益率水平。之所以是最低收益率要求,是因為這個投資收益率是作為對于延遲消費(fèi)的補(bǔ)償。
必要收益率需要能夠覆蓋下列因素:1)資金在投資期間的時間價值;2)投資期間的預(yù)期通貨膨脹率;3)相關(guān)的風(fēng)險。這三個因素?fù)Q成金融術(shù)語分別是:實際無風(fēng)險利率、預(yù)期通貨膨脹率和風(fēng)險溢價。其中,實際無風(fēng)險利率+預(yù)期通貨膨脹率=名義無風(fēng)險利率。因此,必要收益率計算公式如下:
必要收益率=名義無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價。
預(yù)期收益率是對于組合投資收益率的預(yù)期,和必要收益率不一樣。預(yù)期收益率之所以是預(yù)期,是因為這個收益率具有不確定性。
這里就涉及到概率問題,需要針對不同的未來市場走勢進(jìn)行情景假設(shè),舉個簡單的例子:
樂觀假設(shè):市場上漲20%的概率是30%
中性假設(shè):市場不漲不跌的概率是50%
悲觀假設(shè):市場下跌20%的概率是20%
那么買入市場指數(shù)的預(yù)期收益率=20%*30%+0*50%+(-20%)*20%=2%
實操中,其實很難對于這兩種收益率進(jìn)行測算,但實際上需要對于投資組合的最低要求收益率和預(yù)期收益率有根弦兒,否則就很難執(zhí)行原來制定好的策略,隨行就市不是個壞習(xí)慣,不過對于組合管理的紀(jì)律性會造成損害,因為你不知道你賺的是什么錢。
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